前几天，拼多多发布了2019三季度财报。因75.14亿（人民币）的营收略低于市场预期的76.5亿元，再加上百亿补贴的推出，让拼多多原本在二季度收窄的经营亏损再次放大，导致股价大跌。

　　面对质疑，拼多多创始人黄峥的心态却很稳，在财报会议上，他解释拼多多的“百亿补贴”不是营销话术，而是真的要补贴100亿！并说了一句耐人寻味的话：“有时数据表现不错实际上是没有抓住机遇投资，有时数据表现不佳却说明抓住了机遇投资。”

　　言下之意，拼多多这次看似不佳的财报，反倒让他很高兴。这严重拖累财报表现的100亿花出去，到底抓住了黄峥眼中的什么机遇呢？

　　01各方围攻下，拼多多仍是五环外的王者

　　曾经，拼多多靠极致的低价抓住五环外的人群，打破了看似固若金汤的电商战局。财报显示，截止到今年9月30日，拼多多年度活跃购买用户已达5.36亿。

　　从去年开始，看到拼多多“农村包围城市”路线的成功，阿里、京东、苏宁等电商平台均推出了类似的特价拼购业务，争夺下沉市场用户。

　　在竞争对手增多，发源地微信也多次封禁其分享链接的不利情况下，拼多多还算守住了低线市场。

　　分析显示，今年三季度，拼多多新增活跃买家5300万，创上市以来最大单季增长。而同期阿里的新增活跃买家仅有1900万。

　　另外，从财报上看，拼多多的拉新成本也远低于阿里。

　　从今年618推出百亿补贴计划，拼多多大幅缩减了广告投放，把营销成本都花在了具体的商品补贴上。一台iphone没有任何啰嗦，直接补贴三四百元，这一“奇招”在用户中产生极大反响，让拼多多的讨论度不降反升，段子手甚至总结出“拼多多真香定律”在社交媒体广为流传。

　　事实证明，补贴对销售的直接刺激，加上用户讨论度的提高，比此前拼多多洗脑的广告曲、霸屏的冠名权更有利于拉新，让其单人拉新降低到130元，仅为阿里的五分之一。

　　02赌：用补贴买iphone的人会不会回来

　　从财报看，拼多多最大的优势就是速度，一个年GMV8402亿元的平台，仍保持着144%的同比增速，这简直不可想象。

　　而且几乎可以肯定，四季度，拼多多的年GMV就会突破万亿，同比增速虽然会进一步放缓，恐怕仍超过100%。但是，由体量增长带来的发展动力，肯定是巅峰已过。下一步该向什么要增长？只能是用户价值。

　　财报显示，由于用户以低线市场小白用户为主，拼多多的用户年消费金额起步很低，2017年1季度，其用户年消费金额仅有309元。在百亿补贴和拼多多的品类建设推动下，这一金额在今年3季度终于被提升至1567元。

　　年消费金额1567元是什么概念？

　　这表示目前用户没有在拼多多上购买名牌鞋包、化妆品、电器的意识和习惯。但这些人未必没有相应的消费意愿和能力，有可能他们会在其他渠道（包括线下）买大件商品，同时在拼多多上购买水果、日用品。（拼多多的策略是增加消费者的购买频次，而不是客单价。）

　　而且，和阿里用户的人均创收能力相比，拼多多对用户价值的挖掘也差得很远。

　　那么，引导用户在拼多多购买全品类商品，尤其是高价值商品，将是拼多多由下沉用户平台转向价值平台的必由之路。

　　为了打赢这场转型之战，黄峥在行业首提百亿补贴。在财报电话会议上，黄峥把这100亿补贴称作“投资”，是拼多多成长期的机遇。

　　据黄峥透露，双十一期间，拼多多“百亿补贴”入口日活已经突破1亿，卖出40万台iphone11及1000台国产汽车。

　　与大众此前猜测不同的是，其中70%的iphone是被卖到了下沉市场。很多曾经鄙视拼多多的五环内用户，也被iphone、戴森吹风机等网红商品的补贴，对拼多多狂吹真香。

　　通过“补贴真实的用户需求”，而不是“通过补贴拉高交易额”，拼多多相信，用补贴买iphone的人还会回来。

　　03成为万亿平台后会给行业带来什么

　　目前看来，黄峥的决策都是对的。

　　如果不及时推出百亿补贴，在多家围剿下沉市场的情况下，拼多多的份额必定被蚕食，高价值商品打开了拼多多新的市场空间和用户空间。

　　现在的问题是，拼多多能否在这百亿补贴花完前做好品类建设（据透露其主攻的方向是手机、数码、家电、家具），另外，补贴一旦停止，用户会不会流失？

　　所以，拼多多还有太多悬念。

　　不过，拼多多今年成为万亿GMV的平台，应该没啥大问题，问题是，成为万亿平台之后，2020年，能否保持100%的增速呢？